作家   |  陈想竹欧美合集

剪辑   |  谢芸子

毛戈平终于登陆老本市集，成为"港股国货彩妆第一股"。

上市首日，毛戈平股价沿途走高。胁制当日收盘，毛戈平每股报价 52.6 港元，较刊行价大涨 76.51%，市值超 251 亿港元。

值得一提的是，在认购阶段，毛戈平的涨势就已见头绪。在 12 月 5 日孖展（保证金）认购罢了时，毛戈平以 1738.14 亿港元的成绩，跨越华润饮料上市时的 1323.9 亿港元，成为本年港股 IPO 的"冻资王"。

但是，在上市后的几天，毛戈平的股价冉冉回调并走向放心。业内多数的不雅点是，市集对毛戈平高端品牌定位带来的高溢价暗示认同，自 2024 年以来，尽管国产好意思妆行业有一定回温，但举座市集证据仍然承压。

这也意味着，在老本总结安详后，毛戈平能否成为国产好意思妆界的"新灯塔"，仍有待考量。

"贫寒局势"下的求变

"老本们关于毛戈平很纠结。"

谈及毛戈平上市后的股价证据，好意思妆资深批驳员白云虎如是说。"一方面，老本看到了中国好意思妆将来的后劲，另一方面，也对将来国货色牌的可抓续竞争力有所质疑，这唐突亦然近期毛戈平换手率高的原因之一。"

12 月 16 日，国度统计局公布社会消耗品零卖数据。其中，11 月化妆品类零卖额为 434 亿元，同比下跌 26.4%；1 月至 11 月，化妆品类零卖额为 4015 亿元，同比减少 1.3%。 

图源：国度统计局

36 氪梳应允报发现，国产好意思妆企业们的日子也并不好过。

2024 年第三季度，好意思满日志母公司逸仙电商总营收为 6.77 亿元，同比下滑 5.7%；净耗费 1.21 亿元，链接耗费六个季度。领有薇诺娜品牌的贝泰妮也出现初度单季度耗费，净耗费约 6900 万元，同比下跌 153.42%。

在白云虎看来，近两年，过热的国产好意思妆市集冉冉走向安详，线上增长的放缓，也使得国产好意思妆品牌抓续性和收益性发展"难认为继"。在这么的布景下，主打高端化、线下渠说念起家、线上渠说念发力的毛戈平，或能为好意思妆企业们带来一定的启示。

1995 年，影视剧《武则天》爆火，彼时年过 40 岁的刘晓庆欧美合集，从 16 岁的青娥沿途演绎到 80 岁的老者。在其中孝敬了"化妆如换头"时刻的毛戈平，也因此一炮而红。

2000 年，毛戈平配置了与我方同名的好意思妆品牌。与不少线上起势的国货色牌不同，毛戈平将要点放在了线下渠说念，并将专柜开进了海外一线品牌云集的上海徐家汇。

而后数年间，毛戈平也冉冉发展为集"彩妆、护肤、化妆艺术培训"三伟业务为一体的国产好意思妆集团。

胁制 2024 年上半年，毛戈平在宇宙的自营专柜数达到 372 个，专柜配备的好意思妆照看人跨越 2700 东说念主，这些好意思妆照看人事业的注册会员数跨越 420 万。

但是，毛戈平的上市之路却并不堪利。

2016 年底，毛戈平初度朝上交所提交招股书，拟苦求沪市主板 IPO，但于次年无疾而终。

2021 年 10 月，毛戈平通过证监会刊行审核，也莫得得到骨子进展。2023 年，毛戈平再行递交苦求文献，却因财务辛勤落伍未通过。

2024 年 1 月，毛戈平主动撤退了 A 股上市苦求。据此前市集音问，毛戈平主动撤退上市苦求的原因，是受到了外部激动"九鼎投资"的遭殃，后者曾因涉嫌违章而被证监会立案看望。

本年 4 月，毛戈平以 7.3 亿元与九鼎系切割，并转战港股，得以在年末达成上市计算。

骨子上，毛戈平的"弃 A 转港"，也与老本市集的大环境计算。区别于硬科技，彩妆企业并不顺应当下 A 股市集战术饱读舞的见识。比年来，已有如湃肽生物、拉拉米、相宜本草等多个好意思妆企业折戟 A 股。

在香颂老本实施董事沈萌看来，从 A 股转战港股，或是好意思妆公司在短时代内上市的独一聘任。不外沈萌也强调，固然港股市集能够为企业提供相对生动的融资空间，但保抓放心的功绩增长，才是毛戈平赢得老本认同的要害。

"高端化"保卫战

不同于"卷廉价"的一众国内同行，毛戈平从降生之初，就锚定了高端化的居品旅途。

36 氪查询毛戈平天猫旗舰店，其彩妆居品的提议零卖价均介于 200 至 500 元之间，护肤品的提议零卖价介于 400 至 800 元之间。这么的价钱基本不错与雅诗兰黛、兰蔻等海外一线品牌忘形。

也获利于高端化的品牌定位，毛戈平的盈利能力明显高于同行可比品牌的平均水平。

IPO 招股书表露，2021 年至 2023 年，毛戈平年营收从 15.77 亿元增长至 28.86 亿元，复合年增长率为 35.3%；净利润从 3.31 亿元增长至 6.64 亿元，复合年增长率为 41.6%。2024 上半年，毛戈平的营收为 19.72 亿元、净利润 4.93 亿元。

图源：毛戈平招股书

字据弗若斯特沙利文的论说，按 2022 年的零卖额统计，在中国市集的十大高端好意思妆集团中，毛戈平是独逐一家中国企业，市集份额为 1.2%。按 2023 年零卖额统计，在中国国货彩妆品牌中，毛戈平这个单一品牌的市占率为 6%，名圭表二。

但是，跟着赛说念的足够与行业内卷的加重，越来越多的国产好意思妆品牌，也盯上了高端市集。

2020 年 10 月，好意思满日志母公司逸仙电商，收购了法国高端护肤品牌科兰黎。立时，珀莱雅、贝泰妮等头部国产好意思妆公司，也纷纷推出高端线居品"能量系列"和高端品牌瑷科缦，居品价钱均在 400 元至上千元的区间。

"若是有品牌力、偶然刻实力，消耗者亦然闲静为中高端国货买单的。"

在好意思 ONE 好意思妆发展部小心东说念主朱晓玲的不雅察中，进入 2024 年以来，国货好意思妆市集有明显的回暖与变革趋势，品牌方也都在寻找自己的时刻壁垒，推出一些趋向"中高端化"的新址品。

不外，关于当下的毛戈平，其研发费率仍有很大的擢起飞间。

2021 年至 2023 年，以及 2024 上半年，毛戈平的研发参加分裂为 1370.3 万元、1454.8 万元、2397.5 万元和 1526.7 万元，研发用度率分裂为 0.87%、0.8%、0.83%、0.77%。与之比较，海外高端好意思妆品牌欧莱雅，研发费率永恒保抓在 3% 以上。

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对比部分国产好意思妆品牌，毛戈平的研发参加也并不成不雅。2024 年上半年，逸仙电商的研发费率在 4% 操纵，珀莱雅、上好意思股份等头部好意思妆企业的研发费率也基本保抓在 2% 操纵。 

除此除外，上市后的毛戈平也需要寻找新的增长弧线。

一直以来，毛戈平旗低品牌" MAOGEPING "承担了功绩的绝大部分。2021 年至 2023 年，以及 2024 年上半年，MAOGEPING 的销售收入占居品销售总收入的比重分裂为 96.6%、98.4%、99%、99.3%。

反不雅毛戈平旗下的平价品牌"至爱毕生"，销量永恒不乐不雅。2024 年上半年，至爱毕生的销售收入占居品总收入比仅 0.7%。单一的增长弧线，无疑为毛戈平的成长放心性增添了风险。 

不错笃定的是，想要成为中国好意思妆行业的高端化代表，毛戈平的上市仅仅驱动。从骨子活动看，毛戈平也专诚补皆自己的短板。

2023 年 4 月，毛戈平好意思妆研发工场在杭州奠基开工，瞻望两年内完成配置并参加运营。本年头，毛戈平又在杭州配置一家化妆品科技公司，注册老本 5 亿东说念主民币，链接布局研发。

胁制发稿，毛戈平每股报价 55 港元，下跌 2.57%欧美合集，总市值 263.13 亿港元，上市以来累计高潮 82.25%。